美股正经历估值与风格的再平衡，这并非趋势反转。著名经济学家宋清辉分析，AI概念股此前已积累巨大预期溢价，博通AI业务低毛利率和甲骨文相关项目延期的消息成为市场对预期溢价重估的催化剂。在联储局政策不确定性增高的环境中，投资者倾向于选择现金流稳定、盈利确定性高且估值相对较低的板块进行防御性配置。“降息门槛变高”的信号意味着高利率环境或维持更长时间，这将直接推高未来的无风险利率。对高成长、高估值的科技股而言，其后续盈利的现值被大幅削弱美港通配资，估值泡沫也进一步挤压。
市场对AI投资可持续性的担忧引发美股全线下跌。博通和甲骨文公司的利空消息重燃市场对AI泡沫的忧虑，叠加美联储释放未来降息门槛变高信号，隔夜美股全线走跌。标指、纳指、道指分别收跌1.07%、1.69%和0.51%。全周来看，标指、纳指累跌0.63%和1.62%美港通配资，而道指周涨1.05%。华尔街对岁末美股走势出现分歧，有分析认为竞争加剧将削弱科技巨头利润优势，建议减持科技股；也有乐观分析预期美国经济韧性及季节性走势可能继续推高美股。
投资者正在撤出科技板块美港通配资，上周美股科技七巨头指数累跌2.11%。Meta、英伟达、谷歌A、亚马逊、微软、苹果单周分别累跌4.33%、4.05%、3.67%、1.46%、0.96%和0.18%，特斯拉股价周涨0.87%。博通财报提及730亿美元AI积压订单和AI业务毛利率较低的问题，引发市场对AI投资可持续性的担忧。甲骨文公司将部分为OpenAI开发的数据中心竣工时间从2027年推迟至2028年，加剧了科技股抛售潮。受此影响，上周甲骨文、博通股价分别累跌12.69%和7.77%。
申万宏源证券资产配置首席分析师金倩婧认为，美国相关经济数据不及预期使得美联储本月如期降息，全球市场流动性有所修复。不过，从美股资金流向看，本月初资金大幅流入消费、工业品、医疗保健等行业，科技板块则出现较大流出。近期市场对美股估值过度拉伸的担忧与日俱增。国际清算银行最新研报指出，散户助推黄金和美股市场同步走向泡沫区域，一旦出现抛售潮将加剧市场价格波动，甚至可能威胁未来市场稳定性。报告称当前市场格局或维持一段时间，但修正风险犹存。
展望后市，金倩婧表示，目前市场对AI泡沫的忧虑主要是新技术带来经济规模效应的时间与资本市场对新技术投资回报乐观期待之间的落差。中性假设下，明年美股AI软约束风险可控，建议关注现金流稳定、扩张相对稳健的公司，并重点观察B端企业渗透率能否提升。考虑到硬约束的扰动往往引发AI板块以季度为单位的阶段性调整压力，逢低买入美股仍具胜率。
宋清辉强调，在AI泡沫担忧和降息门槛变高双重约束下，市场对年末美股走势已现分歧，建议适度保持现金仓位，策略上聚焦平衡防御性、经济韧性以及结构性投资机会。对于七巨头仓位过度集中的投资者，应考虑实质性减持锁定年内盈利，并将关注点转向建筑、重工业、基建等经济韧性主题。尽量规避单纯依赖概念或长期预期的高风险AI股，转而聚焦大型制药、医疗器械、零售、食品饮料等当前盈利确定性高、现金流健康的标的。
亚德尼研究公司总裁Ed Yardeni在最新研报中指出美港通配资，2019年末以来，七巨头指数已累计上涨逾600%，同期标指涨幅约113%。考虑到竞争加剧将削弱科技巨头的利润优势，建议实质性减持科技七巨头公司股票。美股盈利增长正朝着金融、工业、医疗等板块转移，投资者不妨提高金融和工业板块的超配比例，并对医疗保健板块采取超配立场。
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